調(diào)查指出一些特定行業(yè)和特定議題，從避險(xiǎn)角度看，這些行業(yè)和議題都是高危地帶，是基金公司最值得關(guān)注的。超過半數(shù)的基金公司認(rèn)為，采掘業(yè)、農(nóng)林牧副漁、公用事業(yè)、制造業(yè)是最值得關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)；超過90%的基金公司認(rèn)為，產(chǎn)品質(zhì)量和安全、公司治理、財(cái)務(wù)造假是最值得關(guān)注的重點(diǎn)議題。
如今，各行各業(yè)都在講企業(yè)社會(huì)責(zé)任，基金公司也不例外，這可以從基金公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的數(shù)量上看出來。而基金公司發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，多數(shù)描述的是公司如何捐資助學(xué)、保護(hù)環(huán)境，關(guān)于基金公司自身運(yùn)營的描述相對較少，這反映出基金公司對企業(yè)社會(huì)責(zé)任理解的偏差。事實(shí)上，基金公司的核心社會(huì)責(zé)任不是捐錢，而是發(fā)揮好金融杠桿的作用，在追求經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)，能夠兼顧投資產(chǎn)生的間接社會(huì)和環(huán)境影響。
■投資如何“負(fù)面篩選”？
基金公司的核心社會(huì)責(zé)任是發(fā)揮好金融資本的杠桿作用，投向?qū)Νh(huán)境、社會(huì)有正向價(jià)值的方向
以清潔空氣為例，在華北，霧霾天的主要推手是這一區(qū)域的“兩高一資”（高能耗、高污染、資源密集型）企業(yè)，如鋼鐵廠、水泥廠等，其中有一些是上市公司。基金公司可能會(huì)在二級市場買入這些公司的股票，從而成為這些公司的股東。如果這些被投資的公司長期超標(biāo)排放，基金公司事實(shí)上就成為污染的間接推手，并從污染中獲利。
由此可見，在消減霧霾方面，基金公司可以扮演兩種不同的角色：一種是捐錢給環(huán)保組織，搞綠化，改善生態(tài)環(huán)境；開展公眾教育，提高人們環(huán)境意識(shí)，這是看得見摸得著的公益活動(dòng)。另一種是評估股票池里的上市公司，篩選重污染企業(yè)以及存在違規(guī)排放等行為的企業(yè)，然后將資金更多投入到相對更環(huán)保的公司，這樣，資金產(chǎn)生的間接環(huán)境影響就會(huì)小很多，這就是看不見摸不著的杠桿效應(yīng)。
從成效來看，前者只是宣傳教育，末端治理；后者才是追根溯源，釜底抽薪。如果一家基金公司說自己關(guān)心大氣污染，卻只做前者，不顧后者，那就是典型的舍本逐末。
因此，基金公司的核心社會(huì)責(zé)任是發(fā)揮好金融資本的杠桿作用，通過這個(gè)杠桿撬動(dòng)資源投向?qū)Νh(huán)境、對社會(huì)有正向價(jià)值的方向。當(dāng)然，很多人會(huì)說，基金公司主要目標(biāo)是要盈利，不是追求社會(huì)福祉。
資本的逐利性不可避免，西方的社會(huì)責(zé)任投資理念倡導(dǎo)的是義利兼顧，對投資組合實(shí)施雙重審核，主要考察的是上市公司的財(cái)務(wù)收益，但如果上市公司存在重大環(huán)境違規(guī)行為，也是無法進(jìn)入股票池的。這也就是社會(huì)責(zé)任投資領(lǐng)域中常說的“負(fù)面篩選”策略。
■責(zé)任投資的市場邏輯何在？
投資可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)可規(guī)避更多風(fēng)險(xiǎn)，未來可瞄準(zhǔn)細(xì)分市場
西方社會(huì)責(zé)任投資的邏輯不僅有道德邏輯，還有市場邏輯。一方面，社會(huì)責(zé)任投資的理念可以在一定程度上規(guī)避一些社會(huì)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。一些存在重大違規(guī)行為的上市公司本身就不是好的投資標(biāo)的，避開這些上市公司轉(zhuǎn)投那些成長更可持續(xù)的上市公司，是可以降低風(fēng)險(xiǎn)的。曾有學(xué)者分析認(rèn)為，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)成分股的長期收益要好于市場平均水平。
另一方面，社會(huì)責(zé)任投資的理念也是產(chǎn)品差異化、吸引投資人的一種手段。當(dāng)社會(huì)發(fā)展到一定階段，會(huì)有一部分人由于各種各樣的原因（如宗教信仰、興趣愛好等）對另類的基金產(chǎn)品有偏好，社會(huì)責(zé)任投資基金對外宣傳不投資污染企業(yè)、不投資違反勞工權(quán)益的企業(yè)，這樣的投資理念和風(fēng)格可以獲得細(xì)分市場的認(rèn)可，基金公司就可以通過幫助這些客戶管理資產(chǎn)獲利。
綜觀國內(nèi)市場，道德邏輯可能一時(shí)半會(huì)兒行不通，市場邏輯還可以發(fā)揮一定作用。產(chǎn)品差異化是一個(gè)很重要的原因，市場上公募基金的同質(zhì)性嚴(yán)重，基金公司推出社會(huì)責(zé)任基金也不失為創(chuàng)新的做法，有一定的賣點(diǎn)。但如果期望依此找到許多有責(zé)任投資偏好的客戶，難度恐怕比較大，多數(shù)基金個(gè)人投資者還搞不清楚基金投資產(chǎn)生的間接影響是怎么回事。不過，也正因?yàn)槿绱耍梢酝ㄟ^宣傳引導(dǎo)，培育一批有責(zé)任心的個(gè)人投資者。
■別稀里糊涂做了污染推手
未來上市公司的環(huán)境污染違規(guī)成本會(huì)越來越高，環(huán)境問題將成為影響投資決策的關(guān)鍵因素
近期，商道縱橫推出了“綠色理財(cái)，投資藍(lán)天”的研究項(xiàng)目，目的就是提升個(gè)人投資者的責(zé)任投資意識(shí)，讓投資者明白，每個(gè)個(gè)體既是空氣污染的受害者，也可能是空氣污染的幕后推手：存進(jìn)銀行的錢、購買基金的錢都可能被用于污染企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營中。項(xiàng)目提出“不要讓你的投資被霾伏”的口號，受到廣泛關(guān)注，還獲得了世界自然基金會(huì)地球一小時(shí)“藍(lán)點(diǎn)自造計(jì)劃”的獎(jiǎng)勵(lì)。
市場邏輯中的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)可能是責(zé)任投資理論發(fā)揮空間更大的一個(gè)領(lǐng)域。目前，中國已經(jīng)進(jìn)入環(huán)境污染高發(fā)期，環(huán)境問題甚至?xí)绊懙缴鐣?huì)穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績必然也會(huì)受到牽連。因此，從這個(gè)角度看，基金公司篩選負(fù)責(zé)任的企業(yè)確實(shí)可以在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)也得到一些基金公司的認(rèn)可。
紫金礦業(yè)一直是基金公司重倉持有的股票。2010 年，紫金礦業(yè)福建公司發(fā)生重大水污染事故，最終被處罰款 3000 多萬元。公司除了因?yàn)榄h(huán)境污染遭受了重大經(jīng)濟(jì)損失之外，還存在瞞報(bào)事故以及信息披露違規(guī)的問題，遭到了證監(jiān)會(huì)的處罰。
《中國基金業(yè)責(zé)任投資調(diào)查報(bào)告（2013）》顯示，基金公司中有 78% 表示在紫金礦業(yè)事件之后考慮過增加環(huán)境和社會(huì)指標(biāo)作為投資依據(jù)，以規(guī)避類似的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著全社會(huì)環(huán)境意識(shí)提升，未來上市公司的環(huán)境污染違規(guī)成本會(huì)越來越高，環(huán)境問題將會(huì)成為影響投資的關(guān)鍵因素，將ESG（環(huán)境、社會(huì)與管理）因素納入基金經(jīng)理的投資決策將是必然趨勢。
因此，基金公司要制定社會(huì)責(zé)任策略，首先還應(yīng)該從投資策略開始做起，最后要做的才是慈善捐贈(zèng)。這方面做得好，不僅是品牌聲譽(yù)的問題，也可以起到產(chǎn)品策略差異化、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。
這一理念不僅適用于基金公司，也適用于其他的金融機(jī)構(gòu)，其核心邏輯是一致的，只是表現(xiàn)形式有差異。譬如，商業(yè)銀行的核心社會(huì)責(zé)任就是發(fā)揮好信貸的杠桿作用，讓更多的信貸流向那些綠色環(huán)保、負(fù)責(zé)任的企業(yè)，這也就是綠色信貸政策的核心內(nèi)涵。
作者系商道縱橫總經(jīng)理
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